(资料图片仅供参考)
民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对中贝通信进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：经营保持韧性，海外5G站建设蓄势待发》，本报告对中贝通信给出买入评级，当前股价为14.24元。
中贝通信(603220)
事件概述：2023年4月17日，公司发布2022年度报告，实现营业收入26.43亿元，同比增长0.06%；实现归母净利润1.09亿元，同比下降40.11%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比下降41.87%。
22年收入承压，新增海外订单及推进产品布局，业绩修复可期。
22年国际国内形势复杂多变，公司实现营业收入26.43亿元，与去年基本持平；受限于国内整体经济环境，交通受阻、出行不畅、项目停工等对项目效率产生较大不利影响，毛利率为16.96%，同比下降-2.96pct，各业务毛利率有所下滑。1）5G新基建：22年实现营收21.90亿元，同比增长0.08%，毛利率同比下降2.67pct至16.20%。作为主营业务，公司在国内市场中标情况良好，22年新增中标四川电信、北京电信、福建电信与湖南电信5G建设项目；新增北京联通、重庆联通、安徽联通、内蒙古联通与湖南联通5G建设项目，新增浙江铁塔、重庆铁塔、福建铁塔与河北铁塔配套建设项目；1月公司菲律宾公司成功中标DITO2023-2025年基站和光缆维护项目，与FNT签下项目框架合同，合同金额约1.2亿人民币，项目周期三年，海外全年新增中标项目金额约9.8亿人民币，为2023年业绩增长打下了基础。2）智慧城市与5G行业应用：22年实现营收3.85亿元，同比增长0.83%，毛利率同比下降2.07pct至20.18%。公司全国15个省份27个地市累计投放8万余辆共享电单车，运行成果突出。3）光电子产品：22年实现营收0.55亿元，同比增长7.42%，毛利率同比下降23.07pct至18.69%。受国内整体环境影响，公司下属子公司荆门锐择生产多次停产，出货量不及预期。在稳定光纤耦合器及波分产品的同时，荆门锐择在车载激光雷达相关产品上积极布局和深度开发，相关产品预计23年可实现量产。4）新能源业务：成立全资子公司中贝武汉新能源，聚焦发展储能系统，光储充项目投资开发、建设运营和EPC总包业务；同江淮汽车、安凯汽车及弗迪电池合作动力电池产品的开发与生产；投资设立电池系统工厂，建设锂离子电池10Gwh锂离子电池与储能系统的生产线，开展电池管理系统及电池模组梯次利用的研产销。
加大研发投入、贷款致短期费用提升。
22年净利率为4.20%，同比下降-3.43pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.38%/3.85%/4.17%/0.78%，同比+0.01pct/-0.31pct/+0.04pct/+0.47pct，期间费用率上升0.21pct，主要变化来自于公司加大研发投入、增加银行贷款。
投资建议：考虑23年海外5G新基建加速落地，公司中标多项目增强业绩确定性。预计公司23-25年归母净利润分别为1.90亿元/2.56亿元/3.14亿元，当前股价对应PE为24倍/18倍/14倍，近5年估值中枢为44倍。维持“推荐”评级。
风险提示：海外业务拓展不及预期；新业务拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券于一铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.89亿，根据现价换算的预测PE为24.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中贝通信（603220）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
标签：
